Июль: в фокусе Европа и российские SPO

Главной темой последней недели июня стало одобрение парламентом Греции программы мер экономии бюджетных средств. Парламент утвердил сокращение госрасходов на 28 млрд. евро и рост налогов. Запланирована масштабная приватизация, рост тарифов госпредприятий, сокращение пенсионные выплат, сокращение числа госслужащих и др. мероприятия. В обмен Афинам предоставлен очередной транш финансовой помощи. Размер пятого транша помощи Греции составляет 12 млрд евро, из которых 8,7 предоставляют 17 стран зоны евро, 3,3 — МВФ. Вкупе с растущими макроэкономическими индикаторами США это событие вызвало приток средств как на развитые, так и развивающиеся фондовые рынки. Рост которых на прошлой неделе составил в среднем 5%.

Новостной фон прошедшей недели насыщен, кроме того, риторикой представителей мировых ЦБ. Так, глава ЕЦБ Трише вновь заявил, что регулятор работает в режиме «повышенной бдительности». Наблюдатели не сомневаются, что данная риторика означает готовность повысить процентные ставки на следующем заседании, которое состоится на этой неделе 6-7 июля. Подобная ситуация наблюдалась в марте с.г., когда было произведено очередное повышение ставки. На пресс-конференции в Амстердаме Трише подтвердил, что позиция ЕЦБ по греческому вопросу остается неизменной: банк не будет участвовать в программах реструктуризации госдолга Греции. Затем член правления ЕЦБ Штарк сделал заявление о том, что «нынешняя ключевая ставка ЕЦБ больше не приемлема, принимая в расчет силу экономического восстановления в еврозоне».

По другую сторону океана ФРС одобрила расширение программы, позволяющей ЕЦБ и другим иностранным банкам обращаться к ФРС за финансированием. Президент ФРБ Техаса Фишер заявил, что во второй половине года рост ВВП США может оказаться значительно сильнее, чем в первой половине, и с учетом коррекции на инфляцию достичь 4%. "Власти, как я надеюсь, понимают, что ФРС сделала достаточно».
Представители ФРС подтвердили, что после завершения в июне второго пакета мер стимулирования, ФРС продолжит выкуп гособлигаций. Размер инвестиций может составить до 300 млрд. долл. США в течение следующих 12 мес. без добавления денег в финансовую систему.

Индексы DJIA, S&P, NASDAQ подорожали более чем на 5%, DAX вырос на 4,5%, CAC — на 6%, FTSE — на 5,1%, Nikkei — почти на 3%. Индекс MSCI GEM прибавил 3,7%, EM World — 5,3%. Российский рынок показал рост индексов — MSCI Russia — около 5%, РТС — 4,3%, ММВБ — 3,9%. Поддержку рынку оказали также цены на сырье, по итогам периода повысившиеся на 6%, а с начала года прибавляющие 18-19%. Цены на промышленные и драгметаллы, за исключением золота, также в плюсе, хотя по итогам года все в равной степени до наоборот. Золото прибавляет 5%.

Однако, успех российского фондового рынка на прошлой неделе, в результате которого индексу ММВБ удалось выйти в положительную область по результатам с начала года (+0,6%), следует отнести уже на второе полугодие. 1 июля индекс ММВБ вырос на 1,9%, РТС — на 1,6%. Рост был обусловлен количественными факторами — притоком крупных средств, природу которых пока оценить сложно. Средства или это фондов, расширивших лимит на Россию во втором полугодии, спекулятивные ли средства, приуроченные к выходу ADR «Сбербанка» на биржу Лондона, PR-ли средства государства, являющиеся частью приватизационной программы, вкупе с анонсированными решениями по отмене ограничений на IPO и расписки за рубежом для российских компаний, все это предстоит понять. Так, или иначе, акции «Сбербанка» в пятницу стали лидерами роста, +4,5% (+9,5% за неделю, +8% с начала года). А посему, логично предположить желание главного акционера вывести акции в плюс по итогам полугодия.

Фонды развивающихся рынков акции существенно улучшили свои позиции в конце июля. Фонды All Fund Totals, отслеживаемые EPFR привлекли около 2 млрд. долл. (!), фонды GEM — свыше 1 млрд. долл. При этом распределение ресурсов между странами не было равномерным: не все страновые фонды испытали приток средств. Фонды BRIC, например, показали слабое ухудшение положения, в минусе страновые фонды Индии, Бразилии, России. Из фондов, ориентированных на российские акции, средства утекли из ETF — фондов. При этом фонды ex-ETF даже привлекли чуть-чуть инвестиций. Продолжается колоссальный приток средств в фонды Тайваня, +2 млрд. долл., несмотря на то, что MSCI не перевела в этом году рынок в категорию развитых рынков. То, что средства притекли исключительно в фонды ETF, говорит о том, что инвесторы закладываются именно на глобальные преимущества регионального рынка, нежели на конкретные истории компаний. Обратная ситуация, соответственно, с российским рынком. Хотя, июньский отток средств из российского рынка следует рассматривать скорее с позиции конкурентоспособности прочих emerging markets, с точки зрения ценовых характеристик. Российский рынок по итогам июня вырос на 1%, а по итогам полугодия — 7,6%, являясь лидером в группе развивающихся. Очевидно, что по состоянию на предстоящую среду, российские фонды зафиксируют недельный приток ресурсов.

В начале июля с Греции инвесторы переключают внимание на США, рейтинг которого международные агентства дружно грозятся понизить. «Кредитный рейтинг США будет немедленно сокращен до уровня «выборочный дефолт», если государство пропустит платежи про долгам 4 августа», заявило S&P. «Если правительство США пропустит платеж, оно получит рейтинг D». Безусловно, это событие окажет кардинальное воздействие на финансовые рынки, и, разумеется, эту историю инвесторы будут тщательно смаковать. Помимо решения ЕЦБ и Банка Англии по процентным ставкам (6-7 июля) важно увидеть данные по ВВП и розничным продажам в Еврозоне, заказам в обрабатывающей промышленности США, индекс менеджеров по снабжению для непроизводственного сектора ISM, промпроизводство в Германии и др. В фокусе внимания — Китай — в отношении экономики которого инвесторы испытывают сильные опасения. В то же время, последняя макростатистика страны указывает на то, что, вероятно, азиатскому фондовому рынку удастся избежать резкого снижения из-за ужесточения монетарной политики.

В июле ситуация на фондовом рынке в большей степени определится действиями и риторикой ФРС США, а также серьезностью намерений российского правительства поддержать стоимость ликвидных активов. Ни для кого не cекрет, что SPO «Сбербанка» является важным элементом предвыборной гонки. И очевидно, что правительство легко направит на поддержание котировок крупные ресурсы — поскольку успешное SPO банка окажет мультиплицирующий эффект по многим направлениям, включая имиджевый статус персоналий. Итак, дестабилизирующие сигналы в середине лета будут исходить от США, российское правительство различными способами попытается сгладить флуктуации рынка, а итог — почти наверняка — определят цены на нефть. В случае их неснижения относительно текущих уровней российский рынок практически застрахован от падения. Мы повторяем нашу рекомендацию использовать июльские минимумы для входа в рынок. Горизонт — сентябрь-декабрь с. г.

Ангелика Генкель

mit.su